Методика оценки инвестиционного потенциала НПФ*

Е.С. Золотаренко
аспирант НГУЭУ (Новосибирск)

Интеграция* России в мировое сообщество потребовала проведения ряда социально-экономических преобразований, одним из которых стала децентрализация пенсионной системы с формированием рынка негосударственного пенсионного обеспечения. Данные преобразования привели к тому, что Пенсионный фонд РФ частично делегировал свои функции по пенсионному обеспечению граждан негосударственным институтам.

Целью создания негосударственных пенсионных фондов (НПФ) в соответствии с Указом Президента РФ от 16.09.92 г. № 1077 «О негосударственных пенсионных фондах» является улучшение пенсионного обеспечения граждан и защита их сбережений от инфляции. Сегодня НПФ – активно развивающиеся институты, о чем свидетельствует рост аккумулированных ими свободных денежных средств (4 млрд руб. в 1999 г., 277 млрд руб. в 2006 г.). Эти средства затрагивают интересы 6 млн чел. – почти 8 % экономически активного населения России [2].

Помимо важной социальной функции пенсионного обеспечения НПФ способствуют развитию экономики страны: в 2005 г. около 80 % средств фондов было инвестировано в ценные бумаги государства и компаний [3]. В связи с этим возникает необходимость оценки эффективности деятельности фондов, их надежности, потенциала и перспектив развития. Пока методик такой оценки практически нет. Попытаемся здесь частично восполнить данный пробел, описав разработанный нами методический подход к оценке инвестиционного потенциала НПФ.

В нашем понимании инвестиционный потенциал НПФ – это интегральная характеристика, отражающая, с одной стороны, способность привлечения свободных денежных средств участников / вкладчиков, а с другой – возможность размещения привлеченных инвестиционных ресурсов в финансовые активы.

Суть разработанного методического подхода заключается в определении инвестиционного потенциала НПФ путем оценки его потенциалов привлечения и размещения. Значение данных потенциалов определяет развитие и позиционирование НПФ на рынке негосударственного пенсионного обеспечения.

Предполагаемый подход включает методику оценки инвестиционного потенциала НПФ (рисунок), а также рекомендации по его сохранению или повышению, ориентирующие на дальнейшее развитие.

Результаты, полученные в ходе оценки инвестиционного потенциала НПФ, помогут инвесторам определить наиболее привлекательные фонды, а самим фондам выявить свои сильные и слабые стороны, учет которых будет способствовать их развитию. Сформулированные для различных групп фондов рекомендации позволят их руководителям в выработке мер по сохранению или повышению инвестиционного потенциала.

Процедура оценки начинается с формирования рабочей выборки по фондам. Отсев фондов, не обладающих репрезентативной информацией, сделает проводимую оценку более объективной и обеспечит содержательные результаты. Для воссоздания информации по фондам, в отношении которых она неполна или недоступна, используется метод экстраполяции.

Поскольку НПФ занимаются как привлечением средств, так и их размещением и результаты здесь взаимозависимы, методика включает два параллельных направления оценки: по способности привлечения и возможности размещения средств, а также формирование типологических групп НПФ по уровню данных потенциалов. Предусматривается четыре идентичных шага для двух вышеобозначенных направлений оценки (см. рисунок). Идентичность выделенных шагов обуславливает единую методику их реализации.

Прежде всего необходимо сформировать систему показателей, обеспечивающих достоверную оценку инвестиционного потенциала НПФ. Причем, система показателей, сформированная для реализации первого шага второго этапа, должна отражать характеристики фондов в части потенциала привлечения и  размещения. Предлагаемая система показателей представлена в таблице.

Методика оценки инвестиционного потенциала НПФ

Следующий шаг – определение весовых значений коэффициентов по каждому из показателей. Вся исследуемая совокупность НПФ разбивается на группы, чтобы результаты, полученные в ходе дальнейшей оценки, могли быть сопоставимы. При оценке способности привлечения критерием деления на группы служит количество участников фонда, а  при оценке возможностей размещения – размер пенсионных резервов.

Определение весовых значений коэффициентов осуществляется путем расчета безразмерных (нор­мализованных) относительных величин по каждому из показателей. Они вычисляются как частное значений определенного показателя фонда и среднего значения данного показателя по исследуемой группе НПФ. Некоторые из показателей (например, такие как коэффициенты равновесия и устойчивости) делятся на величину, характеризующую максимально или минимально допустимое соотношение показателей, входящих в расчет данного коэффициента, по всей исследуемой совокупности фондов.

Полученные весовые значения коэффициентов позволяют перейти к следующему шагу – расчету интегральных показателей. Они вычисляются по формуле многомерной средней, интерпретированной для проводимой оценки:

где   Pi– интегральный потенциал i-го фонда;
ks– весовой коэффициент S-го показателя;
Nsi– нормализованная относительная величина S-го показателя по i-му фонду;
S – сводимые частные показатели;
c – количество показателей.

Интегральные показатели по каждому фонду из рассматриваемой совокупности позволяют выделить группы НПФ, характеризующиеся приблизительно равными потенциалами привлечения и размещения независимо от их размера и социальной значимости.

Формированию групп фондов предшествует процедура их ранжирования в соответствии с их интегральными значениями (потенциалами) в порядке убывания.

При формировании типологических групп используются приемы кластерного анализа, позволяющие определить их размерность, при этом число групп задается априори.

В нашем случае количество групп по уровню потенциала привлечения и размещения должно быть равным. От верхней границы интегрального показателя потенциала (значения показателя фонда, обладающего максимальным потенциалом) до его нижней границы (значения фонда с наименьшим потенциалом) формируется пять групп. Размерность групп определяется путем деления на пять разности между значением верхней и нижней границы интегрального показателя.

Система показателей оценки инвестиционного потенциала НПФ

На третьем этапе формируются типологические группы фондов по уровню их инвестиционного потенциала путем «перекрестного наложения» полученных типологий фондов по их потенциалу привлечения и размещения. Основным критерием разделения на группы является попадание фондов в одинаковые или близкие по потенциалу группы. Чем больше удалены группы, к которым  может быть отнесен фонд, тем ниже его инвестиционный потенциал. Таким образом формируется пять типологических групп НПФ с высоким, умеренно высоким, средним, низким и условным уровнями инвестиционного потенциала.

Заключительный этап предполагает выработку рекомендаций для сформированных групп НПФ по управлению их инвестиционным потенциалом, его сохранению или повышению. Рекомендации касаются общего состояния фонда, качества управления и деловой активности.
Данная методика была апробирована в применении к 20 негосударственным пенсионным фондам, удовлетворяющим критериям формирования рабочей выборки, по которым имелись данные относительно доходности за 2003 – 2005 гг.

В выборку вошли НПФ «Электроэнергетики», «Национальный», «Телеком-Союз», «Промрегионсвязь», «Нефтегарант», «Алмазная осень», «Урало-Сибирский» и др.

Оценка проводилась по предложенным показателям, характеризующим потенциалы привлечения и размещения. Весовые коэффициенты для всех оцениваемых показателей были приняты равными единице, так как предполагается, что они равнозначны. В результате сформированы неоднородные группы фондов по уровню инвестиционного потенциала за каждый год исследуемого периода. В группы с высоким и низким инвестиционным потенциалом за рассматриваемый период вошло 10  и 11 фондов, соответственно,  в группу с условным – 8, с умеренно высоким и средним потенциалом – 15 и 16 фондов.

Анализ сформированных типологических групп показал, что число фондов, имеющих средний инвестиционный потенциал, в 2005 г. в сравнении с 2003 г. осталось неизменным, количество фондов с умеренно высоким и условным увеличилось в 1,75 и 2 раза, а с высоким и низким потенциалом сократилось в 4 и 0,8 раза, соответственно. Всего два фонда сохранили свой потенциал без изменения на протяжении трех лет («Телеком-Союз» и «Роствертол»), а четырем фондам («Пенсионный капитал», «Алмазная осень», «Стратегия», «Социум») удалось его улучшить. У некоторых фондов потенциал изменялся неравномерно.

Полученные результаты свидетельствуют, что наибольшее воздействие на уровень инвестиционного потенциала фондов оказывают его доходность, сумма аккумулированных взносов, количество привлеченных участников, финансовая устойчивость, а также скорость обновления участников и увеличения резервов.

Литература

1. Айвазян С.А., Мхитарян В.С. Прикладная статистика и основы эконометрики. М.: ЮНИТИ, 1998.
2. Аналитический вестник Совета Федерации ФС РФ. М., 2006 [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.council.gov.ru/inf_sl/bulletin/item/256/index.
3. Аранжереев М.М. Негосударственные пенсионные фонды. 2005 г.: Обзор Федеральной службы по финансовым рынкам [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.fcsm.ru/.

Вернутся к содержанию